驴子落到水里以后过了五十分钟，买主自言自语说：
“这会儿我那可怜的瘸腿驴子准已经淹死了。我用他重新拉上来，好拿他的皮做个出色大鼓。”
于是他动手拉绑住驴子一条腿的绳子，他拉啊，拉啊，拉啊，最后看见从水里出来了……请诸位猜猜看，拉出来的是什么？他看见从水里拉上来的不是一头死驴，而是一个活木偶，以为是在做梦，呆住了，嘴张得老大，眼睛都突了出来。
等到他从原先的惊讶中清醒一点，结结巴巴地哭看说：
“我推到海里的驴子上哪儿去啦？……”
“这头驴子就是我！”木偶笑着回蒋说，
“是你？”
“是我。”
“啊！你这个骗子！你想开我的玩笑吗？”
“开您的玩笑，一点不是，亲爱的主人，我跟您说的是真话。”
“可你怎么不久前还是头驴子，到水里去了一会，现在变成了一个木偶呢？”
“这大概是海水的作用，是海开的丛个玩笑。”
“你当心点，木偶，你当心点！……可别暗地里取笑我。要是我忍不住发起火来，你可就倒霉啦！”
“我说，我的主人，您想知道全部真相吗？，您解开我这只脚上的绳子，我就都告诉您。”
买主是个好事的人，很想知道事情的真相，马上就解开了拴住皮诺乔的绳结。皮诺乔登时自由得像天空中的小鸟，于是对他说：
“您知道，我本来就是个木偶，跟现在一模一样，我儿乎就要变成一个孩子，距世界上所有的孩子一样的孩子，要不是我不大想读书，并且听信坏同学的话，离开了家……于是有—天我醒过来，发现我变了一头驴子，有那么—对耳朵……还有那么—条尾巴！……这叫我多么害臊啊！……亲爱的主人，但愿仁慈的圣安东尼奥永远不会使您这么害臊！我被牵到驴子市场去卖。一个马戏班班主把我买了。他竟想让我成为一个伟大的舞蹈家，一个出色的跳圈演员。一天晚上，我在马戏场里演出，狠狠地摔了一交，两条腿都瘸了。班主不知道拿一头瘸腿驴子怎么好，吩咐把我再卖掉。您就把我给买来了！”
“太糟糕啦！我为你花了二十个子儿。现在问谁去要回这倒霉的二十个子儿呢？”
“您买我干什么，您买我是为了用我的皮去做一个大鼓！……一个大鼓！……”
“太糟糕了！现在上哪儿再找一张皮呢？……”
“别泄气，主人。在这个世界上驴子多的是！”
“告诉我，没规矩的小鬼，你的故事讲完了没有？”
“没有，”木偶回答说，“还有两句话才完。您买了我，把我带到这儿来要杀死我。可后来您出于人道主义的同情心，改为用一块大石头系在我的脖子上，把我推下海底。这种美好的感情给您极大荣誉，我将永远记住您。真的，亲爱的主人，这一回您的计划要成功了，要不是仙女……”
“什么仙女？”
“仙女是我的妈妈，她跟所有的好妈妈一样。妈妈都是极其爱护自己子女的，始终看住他们，一有什么不幸，就疼爱地帮助他们，即使由于他们冒失、品行不好，应该把他们抛弃，任从他们去。比方说，好仙女一看见我快淹死，就马上派了一大群不计其数的鱼到我那儿。它们以为我真是一头死矿子，就动口吃我！它们是怎样大口大口的咬我啊！我从来没想到鱼比孩子还馋！有的吃我的耳朵，有的吃我的嘴，有的吃我的脖子，有的吃我的鬃毛，有的吃我腿上的皮，有的吃我背上的皮……甚至有一条小鱼是那么客气，它照顾我的尾巴，把它吃了个精光。”
“从今以后，”买主嫌恶地说，“我发誓不再吃鱼了。剖开一条火鱼或者一条炸鳕鱼，结果在肚子里发现了条驴子尾巴，那太恶心了！”
“我的想法跟您一样，”木偶笑着回答，“我再给您说，等到这些鱼吃光我身上从头到脚的皮和肉，自然就吃到我的骨头……或者说是正确点，吃到我的木头，因为您知道，我是很硬很硬的木头做的。可是咬了几口，这些馋嘴鱼马上发觉木头咬不动，对这种不消化的东西感到恶心，它们连一句谢谢也没跟我说，就各走各的了……您抓住绳子拉上来的为什么是个活木偶而不是一头死驴子，我算是都给您讲了。”
“我才不要听你的故事呢？”买主气得狂叫。“我只知道我买你花了二十个子儿，现在要把钱弄回来。你知道我怎么办吗？我要重新把你牵到市场，当—块生炉子的干木头卖掉。”
“您就卖吧，我很高兴，”皮诺乔说，
可他说着猛地一跳，跳到水里去了。他飞快地游离海岸，对可怜的买主叫道：
“再见了，主人！如果您要张皮做大鼓，您记住我吧。”
接着他一面笑一面游，游了一阵又回过身来，叫得更响：
“再见了，主人！如果您要点干木头生炉子，您记住我吧。”
一转眼工夫他已经游得老远，几乎看不见了，也就是说，只看见海面上有一个黑点子，这个黑点子不时把脚从水里伸出来，翻个跟头，像条欢蹦乱跳的海豚似的。
皮诺乔正拼命地游，看见大海当中有一块礁石，很像一块雪白的大理石。礁石顶上站着一只漂亮的小山羊，亲热地叫着，招呼他过去。
更奇怪的是，小山羊的毛不是白的，也不是黑的，也不是带黑白斑点的，像其他的山羊那样，而是天蓝色的，这种闪闪发亮的天蓝色使他一下子想起了那美丽仙女的头发。
可怜的皮诺乔，他的心开始跳动得更厉害了，这一点请诸位去想象吧！他加了把劲向那块雪白的礁石游去。已经游完一半路，忽然水里钻出一个海怪的可怕脑袋，冲着他游过来。它的嘴张得老大，活像一个深渊，还露出三排长牙齿，叫人一见就心惊胆战。
诸位知道这海怪是什么东西吗？
这海怪不是别的，正是．一条大鲨鱼，这鲨鱼在咱们这故事里已经一再提到过。由于它老是为害，贪吃无厌，外号叫“鱼和渔人的魔王。”
诸位想象一下，可怜的皮诺乔看见这怪物时有多么害怕！他千方百计要躲开它，换条路游，他千方百汁要逃走。可是这条鱼张开的大嘴巴像箭一样直冲着他过来。
“皮诺乔，千万快一点！”那漂亮的小山羊咩咩叫着说。
皮诺乔于是用手、用胸口、用腿、用脚拼命地游。
“快点，皮诺乔，怪物已经靠近了！……”
皮诺乔使出浑身的力气加紧游，
“小心，皮诺乔！……怪物要追上你了！……看吧！……它到了！……千万快一点，要不就完了！
皮诺乔尽力游得更快，更快，更快，更快，像一颗出膛子弹。
他已经游到礁石那儿，小山羊已经向大海俯下身子，伸出前腿要帮他离开水面！……
可是太迟了！怪物已经追上他，怪物深深地一吸，就像吸鸡蛋似的，把可怜的木偶吸到嘴里。它狼吞虎咽地把皮诺乔吞下去，皮诺乔一下子到了鲨鱼肚子里，狠狠撞了一下，整整有一刻钟昏昏迷迷，的不省人事。
等到他从这种昏迷状态中醒来，连自己也弄不清是在哪一个世界。他周围漆黑一片，黑得像把头钻到一瓶墨水里。他侧着耳朵听，什么声音也没听到。他只是不时觉得有一阵大风吹在脸上。起先他闹不清风是哪儿来的，可后来明白了，风是从怪物的肺里来的。原来，鲨鱼的气喘病很厉害，它一呼吸就像刮北风似的。
皮诺乔起先一个劲儿要鼓起勇气，可后来反复证实他是禁闭在海怪的肚子里，就开始大哭大叫，流着泪说：
“救命啊！救命啊！噢，我真苦命啊！这儿没人能救我吗？”
“谁能来救你呢？不幸的孩子卜……”在黑暗中有一个很轻的嘶哑声音说，这声音像是不协调的六弦琴发出来的。
“说这话的是谁？”皮诺乔问，他只觉得人都吓惊了。
“是我！是一条可怜的金枪鱼，跟你一起被鲨鱼吞进来的。你是什么鱼？”
“我跟鱼毫无关系。我是一个木偶。”
“你不是鱼，怎么让这怪物吞了？”
“不是我让它吞，是我被它吞了！咱们这会儿黑咕隆咚的怎么办？……”
“咱们只好静静地等鲨鱼把咱俩给消化掉！……”
“我可不情愿让它给消化掉！”皮诺乔叫起来，又开始哭了。
“我也不情愿它给消化掉，”金枪鱼接下去说，“可我地地道道是个哲学家，我想到我既然生下来是金枪鱼，那么死在水里总比死在油里更体面些，这么一想，我心里就感到舒坦些了……”
“蠢话！”皮诺乔叫道。
“我这是一种意见，”金抢鱼回答说，“既然是意见，正如金枪鱼政治家说的、就应当受到尊重！”
“不管怎么说……我要离开这儿……我要逃走……”
“只要办得到，你就逃走吧！……”
“吞下咱们的这条鲨鱼很大很大吗？”木偶回道。
“你想象一下吧，他的身体有一公里长，尾巴还不算在内。”
他们在黑暗中正这么说着，皮诺乔觉得远远好像看见一点微弱的亮光。
“远远那点我是怎么回事，”皮诺乔说，
“是咱们的一位患难伙伴，也像咱俩一样，在等着被消化！……”
“我想去找找他，他会不会是一条老鱼，能指点我怎么逃出去呢？”
“我衷心机你成功，亲爱的木偶。”
“再见，金枪鱼。”
“再见，木偶，祝你幸运，”
“咱们在哪儿再见？……”
“谁知道？……最好还是别想这个吧！”