云旗庙貌拜行人，功罪千秋问鬼神。剑舞鸿门能赦汉，船沉巨鹿竟亡秦。范增一去无谋主，韩信原来是逐臣。江上楚歌最哀怨，招魂不独为灵均。
【鉴赏】
乌江(在今安徽省和县东北四十里长江岸边)，原本并不出名，由于一个顶天立地的奇男子——西楚霸王项羽曾在此作过他辉煌而短暂一生的告别演出，故地以人传，成了后世人们代代向往和纪念之地。
公元前202年，历时四年的楚汉战争进入决战阶段，项羽兵败垓下，率八百余骑向南突围，汉军以五千骑追之。项羽逃至乌江，乃有二十八骑。他本欲东渡乌江以图东山再起，但性格刚毅、不肯屈从于人的西楚霸王终因愧对江东父老而伏剑自刎，走完了他那轰轰烈烈、悲壮慷慨的人生途程。项羽之死，成为千古诗人笔下的一个永唱不衰的题材。或赞美之，如李清照“生当作人杰，死亦为鬼雄。至今思项羽，不肯过江东”便是; 或惋惜之，如杜牧“胜败兵家未可期，包羞忍辱是男儿。江东子弟多才俊，卷土重来未可知”便是……总之，喑呜叱咤的楚霸王，虽然兵败身亡，霸业不终，但他在后世人们的心中，仍然是一个战死的英雄，一个顶天立地的奇男子。诗人笔下的项羽，总是激荡着一股奇气，一种歌颂、哀婉的主旋律。严遂成此诗，便是以此为基调，颂扬了项羽的气度和战功，叹息了项羽的不能用人，从而对其不幸夭亡表示哀悼。
首联入题，写乌江项王庙为后世崇祀。“云旗庙貌” 四字系指项羽死后成神。云旗，语出《离骚》： “驾八龙之婉婉兮，载云旗之委蛇。”原意是屈子驾驶插着饰有云霓的旗子，由八龙所御之车周游天国，这里象征神灵。庙貌，伟人死后立庙图貌以祀，此指项王庙。这两句说项王庙引来四方行人顶礼膜拜，其功罪是非千年以来评论不一。言其功者，说他“三年，遂将五诸侯灭秦，分裂天下，而封王侯，政由羽出，号为霸王，位虽不终，近古以来未尝有也”。言其过者，说他“放逐义帝而自立……自矜功伐，奋其私智而不师古，谓霸王之业，欲以力征”(见《史记·项羽本纪》)。孰是孰非，只有鬼神能够评判。其实，作者对项羽灭秦建楚的功劳是肯定的，项羽功过，历史事实明明摆着，要评判并非难事，何须问鬼神呢?此说鬼神，实际上是不需问鬼神。这从他死后为行人所拜即足以证明了。以上是对项羽一生功过的总评。
颔联和颈联是具体评价。“剑舞鸿门能赦汉”是写项羽在鸿门宴上不忍暗算刘邦而放虎归山之事，一个“能”字写出他的气度和磊落。“船沉巨鹿竟亡秦”是指项羽在巨鹿之战中身处逆境，破釜沉舟，以摧枯拉朽之势大破秦军主力章邯，从而奠定推翻暴秦的功劳。一个“竟”字表现了项羽能征善战，勇冠诸侯军的胆略。鸿门宴和巨鹿之战是项羽一生事业成败的关键，作者在此作浓墨重彩渲染，表明自己对项羽的由衷赞叹。接下来两句是对项羽不能用人过失的惋惜。汉高祖谋臣勇将之中，本来不少都是项羽部下，但后来却一个个地离开他而投到刘邦麾下，比如韩信、陈平、黥布等，其中特别是韩信，成了后来在军事上彻底摧毁他，置他于死地之人。始终忠于他而又谋略过人的只有一个范增，但项羽对他又若即若离，并不真正信任。鸿门宴上，由于他不听范增的安排，竟使谋杀刘邦的计划成为泡影; 荥阳之围中，他又轻信陈平的反间计，赶走了范增，最后终于成了真正的 “孤家”和“寡人”。项羽的不能用人，实在太叫人惋叹，就连他的劲敌刘邦也说： “夫运筹策帷幄之中，决胜于千里之外，吾不如子房;镇国家、抚百姓、给馈饷，不绝粮道，吾不如萧何;连百万之军，战必胜攻必取，吾不如韩信。此三者，皆人杰也，吾能用之，此吾所以取天下也。项羽有一范增而不能用，此其所以为我擒也。”(《史记·高祖本纪》)此正可作项羽不能用人的注脚。
总结了项羽一生事业成败的功过，作者对这个悲剧英雄寄予了无限叹惋，无限同情，无限哀思。尾联则是这种情感的明白流向——“江上楚歌最哀怨，招魂不独为灵均。”项羽是楚人，项羽的季父项梁，“梁父即楚将项燕，为秦将王翦所戮者也。项氏世世为楚将”。(《史记·项羽本纪》)当时民谚有云：“楚虽三户，亡秦必楚。”对于这个为楚国人民报了亡国之仇的战死英雄，楚人对他当然最同情，最哀痛了，他们用自己最喜爱的民歌形式——楚歌来哀悼他。楚歌，这里指《楚辞·招魂》一篇，与末句“招魂”关合。《楚辞·招魂》是屈原为招怀王客死于秦所作，也有人说是宋玉为招屈原生魂而作，这里当指后说。灵均，屈原之字。《离骚》说：“名余曰正则兮，字余曰灵均。”这里，作者把项羽与屈原相比，屈原是楚国之魂，也是中华民族之魂，楚国人民纪念屈原，也缅怀项羽。项羽的千秋功罪，自然不说自明。故尾联可说是对首联“功罪千秋问鬼神”一句的作答，首尾呼应，妙笔也。
此诗沉痛、悲凉、哀婉，短短二十八字，足敌一大篇史论，表现出诗人工于咏史(诗人自负咏古为第一)的特点。全诗融诗才、史识于一炉，再现了秦末汉初之际那一幅幅雄伟的历史画卷，是一篇浓缩了的《项羽本纪》。